刚刚摆脱破产还不到一年，通用汽车的价值就很可能已经超过了同城对手、时下汽车行业的宠儿福特汽车。目前，通用汽车的利润只比福特少1/4。此外，它正在筹备上市。从一位分析师的统计数字看来，通用汽车很可能价值470亿美元，超过了福特汽车的360亿美元股票市值。

　　考虑了潜在的收益和现金流量、资产、负债等因素之后，摩根大通（JPMorgan Chase）分析师埃里克·塞尔（Eric Selle）给通用汽车贴上了700亿美元的价格标签。通用汽车破产之前发行的债券将被转换为新的通用汽车股票和认股权证，这个价格等同于对债券持有者投入的每1美元额外返还47美分。如果按照这些债券在7月初交易的价格，通用汽车的价值便是470亿美元。

　　为什么通用汽车的价值更高？首先，该公司具有较好的资产负债表。在政府的破产补助下，通用汽车只欠债主154亿美元，并持有300亿美元现金。6月30日偿还40亿美元的债务之后，福特汽车负债约270亿美元，而其现金储备还不到200亿美元，但该公司预期在第二季度产生一些现金。在第一季度，福特仅付出的利息就达到了5.42亿美元，而通用汽车公司同期付出的利息为3.37亿美元。

　　谈到汽车销售量，通用汽车在发展中国家的表现更好。根据标准普尔（Standard & Poor）债券分析师格雷格·莱蒙斯-斯坦（Gregg Lemos-Stein）的统计，通用汽车占据中国市场13%的份额，而福特只占2%。通用汽车在巴西市场的份额为20%，是其底特律竞争对手（福特）份额的两倍。6月28日，通用汽车公司副董事长兼首席财务官克里斯托弗·利德尔（Christopher P. Liddell）告诉分析家们，通用汽车已经降低了成本，它甚至可以在今天汽车市场低迷的情况下继续挣钱。 “我们已经重新规划了公司，让它焕然一新，”他说。

　　这并不是说通用汽车公司的销售情况有多喜人。其欧洲业务第一季度亏损5.06亿美元，预计最早明年年初才能达到收支平衡。福特第一季度则在欧洲赚到了1.07亿美元的税前利润。而且，通用汽车的退休金计划不容乐观。时至今日，其资金缺口为268亿美元，而福特的资金缺口为119亿美元。KeyBanc证券资本市场公司（KeyBanc Capital Markets）的分析师布雷特·霍塞尔顿（Brett D.Hoselton）说，另一个问题是管理。 在董事长和首席执行官小爱德华·惠塔克（Edward E. Whitacre Jr.）的领导下，通用汽车的领导层进行了大洗牌，很少有人认为现年68岁的惠塔克会在公司长期主政。在他之后，利德尔是一个可能的替补人选，但通用汽车一直没能制定出一个继任计划。霍塞尔顿说：“我不知道未来谁会经营这家公司。”

　　通用汽车的债券估值预示着其上市以后股票收益会很好。该公司希望在11月上市，届时政府可以出售其410亿美元股权的1/5。一旦通用汽车有了可交易的股票，其价值可能会上升。 “该股将 [比债券] 更容易变现，因此潜在买家的范围将会更大，”位于康涅狄格州斯坦福德的CRT资本集团高级副总裁科克·卢德特克（Kirk Ludtke）说道。 根据卢德特克的计算，福特汽车2011年会以经营盈利的约5倍来交易，而通用汽车则更实际，只交易3.8倍的2011年经营盈利。他说，尽管通用具有较高的市场价值，但“我们认为，和福特相比通用汽车是在以折扣价交易”。

　　提要：通用汽车公司在破产中抛下许多金融负担，与福特汽车相比赢得了一定的优势。现在它必须在市场上证明自己。

       引自《商业周刊中文版》